托管智见
《中国证券登记结算有限责任公司
结算备付金管理办法》
政策解读
（年5月修订版）
为配合货银对付改革工作，提高结算备付金精细化管理水平，提升市场资金使用效率，中国结算于年5月20日发布《中国证券登记结算有限责任公司结算备付金管理办法》（年5月修订版）（以下简称《结算备付金管理办法》修订版），并自年6月20日起实施。
01
调整内容
按照《结算备付金管理办法》（修订版），结算参与人可根据自身业务需要选择适用差异化或固定最低结算备付金比例的方式缴纳结算备付金。本次修订版内容与前版相比，主要涉及的变化如下：
此外，除上述主要变化外，本次修订版在其第十四条还规定了“结算参与人可以按照本办法规定和与客户协议约定，并根据实际业务情况和风险管理需要，确定向其客户收取的最低结算备付金比例。”该条款明确了结算参与人可差异化调整托管客户最低备付金缴纳比例，为结算参与人将差异化备付金比例向二级层面传导提供了制度依据。
02
政策解读
此次《结算备付金管理办法》（修订版）发布后，结算参与人通过实施差异化最低备付金管理方式，可在一定程度上降低托管客户缴纳最低结算备付金的规模，提升全市场资金的使用效率。同时，差异化结算备付金计收方式也对结算参与人场内结算业务的精细化管理水平提出了更高的要求。
01
托管客户层面
1.提高了全市场资金的使用效率
按照《结算备付金管理办法》（修订版），结算参与人可选择差异化最低结算备付金计收方式，其中权益类的最低备付金缴纳比例最低可达14%，较之前版（固定比例16%）有2个百分点的下降。结合我行现有的最低备付金缴纳数据测算，每月2%的降幅大约可释放出3亿元的资金，综合整个市场来看，释放出的资金可在一定程度上提升市场资金的使用效率。
2.降低了客户因结算备付金调整而导致的透支风险
目前，中国结算于每月第一个交易日向结算参与人发送当月最低结算备付金调整数据，第二个交易日完成资金交收，客户需提前根据当月预估的结算备付金调整金额预留头寸。若因客户预留头寸不足，则有可能导致延迟付款，特殊情形下可能存在透支风险。
而根据《结算备付金管理办法》（修订版）内容，中国结算于每月第一个交易日发送当月最低结算备付金调整数据，但实际资金交收日为每月第六个交易日，有足够的时间供客户缓冲，以预备充足的头寸，这在很大程度上降低了客户因结算备付金调整而导致的透支风险。
3.对客户交易资金的头寸管理提出更高要求
按照现行托管行结算模式的特点，客户T日场内担保类交易的资金交收，只需要在T+1日完成即可。因此即使客户因在T日头寸管理失误导致超买，仍可在T+1日日间通过市场临时融资完成交收。此种行为虽会给托管行带来资金交收违约风险，但前版《结算备付金管理办法》并未明确结算参与人可将此种行为体现在客户的最低结算备付金调整中。而《结算备付金管理办法》（修订版）则明确了结算参与人可依据客户实际业务情况，差异化调整其缴纳的最低结算备付金比例。该差异化备付金比例向二级层面的传导机制，可在一定程度上约束客户随意预透支的行为，使其对于交易资金的头寸管理较之现阶段更为谨慎，避免出现因头寸管理问题而导致次月缴纳的备付金比例上调的情形。
02
托管行层面
1.增加了托管行场内资金结算的压力
《结算备付金管理办法》（修订版）为结算参与人提供了差异化或固定最低结算备付金比例计收方式。若结算参与人选择差异化备付金比例计收方式，需要严格按照规定时点完成与中国结算的一级资金交收，方可实现最低水平的结算备付金计收比例，这无疑对托管行场内资金结算的时效性要求更高。
2.对托管行场内结算业务的精细化管理水平提出了更高要求
根据修订版内容，差异化结算备付金比例计收方式下，结算参与人可根据客户实际业务情况，将差异化备付金向二级层面传导。但在具体制定差异化方案时需确保传导机制的公平性与合理性，充分满足客户的核心诉求。
03
后续工作重点
根据《结算备付金管理办法》（修订版）通知，关于差异化备付金比例计收方式及其相关条款暂不实施，具体实施时间，中国结算将根据市场准备情况及中国证监会关于货银对付改革的相关工作安排另行通知。
后续，托管行还将结合中国结算相关业务要求，明确结算备付金的差异化传导机制及系统改造方案，及时推进托管系统优化开发，充分满足资产管理人的核心诉求，增强在托管市场上的核心竞争力。此外，托管行应进一步完善业务流程及规范、优化运营系统功能、修订相关协议及合同模板，提升对托管客户的精细化管理水平，确保A股DVP改革工作的顺利落地。
（供稿：合肥运营中心毛挺、丁玲玲、宋雯卿）
1.通过
转载请注明：http://www.0431gb208.com/sjszjzl/617.html
